【資料圖】

一邊巨額分紅，一邊巨額定增，通威股份（600438）葫蘆里賣(mài)的什么藥，股民反正是沒(méi)看懂。從結(jié)果上來(lái)看，大部分現(xiàn)金分紅都被大股東收入囊中，通威股份也博得了一個(gè)高分紅的美名。如果再參與定增的話(huà)，那通威股份此番操作最大的受益方無(wú)疑是大股東。

通威股份要大比例現(xiàn)金分紅，高達(dá)128.67億元，這在普通投資者看來(lái)是一件好事。通威股份要定向增發(fā)，募集資金160億元，投資項(xiàng)目看起來(lái)也不錯(cuò)，普通投資者看起來(lái)也是一件好事。但是，如果兩者放在一起看，似乎哪里又有些不對(duì)。

投資者對(duì)于這一組合操作的態(tài)度顯而易見(jiàn)。通威股份4月25日早盤(pán)略做沖高后便一路下跌，最終跌幅2.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)滬深300指數(shù)0.5%的跌幅和上證指數(shù)0.32%的跌幅。

定向增發(fā)再募集160億元，單就發(fā)行定價(jià)將會(huì)低于市價(jià)來(lái)說(shuō)，投資者可能會(huì)因此損失一部分股東價(jià)值。按照發(fā)行計(jì)劃，本次發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%，這意味著理論上定增參與者有機(jī)會(huì)受讓折價(jià)10%到20%的股票，而且持有6個(gè)月后就能上市交易，妥妥的低風(fēng)險(xiǎn)套利。如果這些認(rèn)購(gòu)機(jī)構(gòu)中還能減持現(xiàn)在持有的股票，或者通過(guò)融券交易直接賣(mài)出認(rèn)購(gòu)的股票，還可以做到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。他們的這些利潤(rùn)，最終還得是持有通威股份的投資者來(lái)買(mǎi)單。

從分紅情況來(lái)看，通威股份大股東持股比例43.85%，128.67億元的現(xiàn)金分紅中，大股東能拿走約56.42億元，如果按照當(dāng)前市價(jià)37.95元計(jì)算，相當(dāng)于大股東減持1.49億股股票所得，1.49億股股票占公司總股本45億股的3%多一些。而如果控股股東想要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持這些股票回籠資金，需要很長(zhǎng)的時(shí)間。

實(shí)際上，巨額分紅資金到手后，如果再參與后續(xù)通威股份的定增，那么大股東的利益將能實(shí)現(xiàn)最大化。拿著上市公司現(xiàn)金分紅所得，以相對(duì)優(yōu)惠的價(jià)格參與認(rèn)購(gòu)定增，相當(dāng)于自己沒(méi)掏錢(qián)，還多得了不少便宜股份，確實(shí)是好事一樁。

實(shí)際上，通威股份的高比例分紅必要性也值得探討。根據(jù)公司公告中提及的差異化現(xiàn)金分紅政策，公司發(fā)展階段屬成長(zhǎng)期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在該次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到20%。本欄理解，既然公司還需要大額的再融資支持，應(yīng)該算是有重大資金支出安排，那么現(xiàn)金分紅占比只需要20%就可以了，沒(méi)必要在需要用錢(qián)的時(shí)候還“土豪式”分紅。

本欄認(rèn)為，通威股份同時(shí)進(jìn)行大比例的現(xiàn)金分紅和定向增發(fā)，對(duì)于中小股東而言可能沒(méi)那么“友好”，對(duì)大股東而言可謂是謀了福利。

評(píng)論員周科競(jìng)