一季度鋰價(jià)大幅下跌，“一體化”龍頭的盈利韌性仍在。

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4月24日晚間，永興材料（002756）(002756.SZ）發(fā)布一季報(bào)，當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.37億元，同比增長26.85%，歸屬上市公司股東的凈利潤9.31億元，同比增長14.76%。扣非后利潤為9.35億元，增速更高。

這與一季度鋰鹽行業(yè)的變化趨勢看起來相悖，但是永興材料當(dāng)期卻出現(xiàn)了“以量補(bǔ)價(jià)”的一幕。

先說公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，雖然公司仍有較大部分收入來自于棒材、線材等鋼材產(chǎn)品，但是這部分產(chǎn)品利潤率較低，2021年、2022年均保持在10%以下，所以帶動(dòng)公司業(yè)績增長的核心業(yè)務(wù)就是碳酸鋰，后者2022年整體毛利率更是超過了87%。

今年一季度，碳酸鋰呈現(xiàn)單邊下跌走勢，并導(dǎo)致市場當(dāng)期均價(jià)低于2022年同期。

根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，2023年一季度，碳酸鋰平均值為每噸40.28萬元，去年同期則為42.2萬元。所以，一季度鋰鹽價(jià)格并不利于業(yè)績的增長。

然而，永興材料當(dāng)期碳酸鋰銷量卻逆市出現(xiàn)大幅增長。一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量6010噸，同比增長120.96%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤84389.91萬元，同比增長16.97%。

上述數(shù)據(jù)，也進(jìn)一步驗(yàn)證了上述“帶動(dòng)公司業(yè)績增長的核心業(yè)務(wù)就是碳酸鋰”的判斷。

而帶動(dòng)鋰鹽銷售放量的關(guān)鍵，則可能與2022年10月宣布全面達(dá)產(chǎn)的二期項(xiàng)目有關(guān)。

據(jù)了解，永興材料原有電池級碳酸鋰產(chǎn)能1萬噸，加上二期2萬噸的產(chǎn)能，至2022年末公司鋰鹽合計(jì)產(chǎn)能已達(dá)到3萬噸。考慮到產(chǎn)能爬坡的因素，今年一季度產(chǎn)量同比增長也是大概率事件。

綜上可以看出，公司一季度價(jià)格同比可能略有降低，但是鋰鹽銷量翻倍，進(jìn)而帶動(dòng)公司主要經(jīng)營數(shù)據(jù)小幅增長。

不過，由于永興材料的新產(chǎn)能釋放不具備普遍性，從該公司的一季報(bào)還難以推斷出其他同業(yè)公司的盈利趨勢。同時(shí)，永興材料也具備一些同業(yè)公司所不具備的特點(diǎn)。

比如產(chǎn)品實(shí)際銷售價(jià)格。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知，2022年電池級碳酸鋰全年市場均價(jià)為48.22萬元/噸，根據(jù)年報(bào)鋰鹽業(yè)務(wù)收入、銷售量計(jì)算的平均銷售價(jià)格中，永興材料因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)全部是電池級碳酸鋰，同期平均銷售價(jià)格達(dá)到了43.4萬元/噸，處于業(yè)內(nèi)一線水平，明顯高于其他具備工業(yè)級碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)品企業(yè)的銷售價(jià)格。

換言之，就是永興材料價(jià)格跟市場價(jià)更為密切，平均銷售價(jià)格更高。

對此永興材料年報(bào)曾指出，公司采用靈活的“月度訂單+現(xiàn)簽散單”銷售模式，月度購銷合同依據(jù)權(quán)威平臺定價(jià)，現(xiàn)簽散單依據(jù)訂貨時(shí)市場價(jià)格定價(jià)，全年碳酸鋰銷售均價(jià)與市場價(jià)保持同步。

此外，該公司作為鋰云母提鋰龍頭企業(yè)，自身原料自給率幾乎實(shí)現(xiàn)了100%自給，而國內(nèi)礦石提鋰企業(yè)中只有鋰輝石提鋰的天齊鋰業(yè)（002466）能夠達(dá)到這一水平。

這意味著，永興材料的成本水平更低，利潤率更高。

根據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)測算可知，當(dāng)期公司電池級碳酸鋰平均生產(chǎn)成本為5.54萬元/噸，鋰鹽產(chǎn)品毛利率達(dá)到87.28%，單位成本、利潤率僅次于鹽湖提鋰的藏格礦業(yè)（000408）和鹽湖股份（000792），處于礦石提鋰絕對一線梯隊(duì)。

即便按照上述今年一季度碳酸鋰40.28萬元/噸的均價(jià)計(jì)算，永興材料鋰鹽產(chǎn)品毛利率預(yù)計(jì)仍然可以達(dá)到80%左右。

以上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原料100%自給的優(yōu)勢，其他鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)暫時(shí)難以復(fù)制，這也是永興材料一季度能夠?qū)崿F(xiàn)逆勢增長的重要因素。